La columna de Horacio Lachman.
Los indicadores que se conocerán en los próximos días serán mejores a los que se sucedieron este año. El interrogante es si son el comienzo de una tendencia positiva en la marcha de la economía o solo un paréntesis en el proceso de estanflación que venimos transitando.
Factores favorables
Sin duda, hay hechos favorables llamados a incidir positivamente. La guerra en Medio Oriente provocó una mejora significativa en los “términos del intercambio”, es decir, que los precios de nuestras exportaciones, tanto el petróleo como la soja y cereales, mejoraron frente al de nuestras importaciones.
Por otra parte, estamos en el curso de una cosecha muy voluminosa y en pleno proceso de expansión de la producción de hidrocarburos.
Contrapartida
Este escenario, sin embargo, tiene su contrapartida. Un aumento de los combustibles y los alimentos no puede dejar de tener un impacto inflacionario. El índice de precios de abril, que se conocerá recién a fines de la semana que viene, fue contenido con medidas excepcionales de un costo fiscal que no puede sostenerse sin amenazar con el desborde de las metas fiscales. Por eso, mayo arranca con aumentos significativos en tarifas y combustibles.
En un contexto internacional y estacional tan favorable -están entrando los dólares de la cosecha gruesa- es muy difícil que el dólar suba mucho. Pero con la aceleración inflacionaria de los últimos meses quedó muy barato, cuando el Mundial de Fútbol y las vacaciones de invierno se vislumbran en el horizonte cercano.
Medidas
Por otra parte, frente a las múltiples advertencias de todos los sectores sobre la pronunciada caída de la industria y el comercio, el gobierno decidió tomar medidas para estimular la actividad. Mucho más cuando las encuestas le están pasando una pesada factura que hace renacer, a pocos meses del claro triunfo electoral, un riesgo político que amenaza los pilares del modelo.
Por ello, el gobierno se decidió a favorecer una significativa baja de las tasas de interés que ya se ubicaron en terreno claramente negativo. Ello no puede dejar de incidir en una salida de inversiones en pesos hacia las dolarizadas. Pero, además, el instrumento elegido para reactivar -que evita una intervención directa sobre la producción, rechazada por razones ideológicas- puede ser poco efectiva.
Hoy las entidades financieras están más concentradas en lograr manejar la peligrosa morosidad, que generó la estanflación, que en expandir el crédito que alimente más gasto de las familias.
Futuro
Por eso, los pronósticos favorables con que muchos arrancaron el año se están desdibujando. Ya en abril se desbordó holgadamente la meta de inflación del Presupuesto Nacional de este año. Se hace muy probable que la inflación de 2026 sea mayor a la de 2025.
En cuanto a las proyecciones de crecimiento, si bien la cosecha podrá da un impulso en este segundo trimestre del año, vienen reajustándose a la baja. Cabe preguntarse si en 2026 podrá salirse de la estanflación sin apelar a cambios del modelo.
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