De acuerdo con el portal Intelligent Insurer, la agencia de calificación Fitch puso a Aon en perspectiva negativa tras el anuncio de que la correduría global se uniría a NFP gracias a un acuerdo de 13.400 millones de dólares en efectivo y acciones.
Riesgo
“La perspectiva negativa refleja un mayor riesgo debido al apalancamiento significativamente mayor que se espera antes y después de la adquisición de NFP”, escribieron los analistas de Fitch. Las calificaciones podrían estabilizarse en BBB+ si Fitch cree que hay una alta probabilidad de que el apalancamiento del EBITDA vuelva a estar en línea con el rango medio de 2,0x en un plazo de doce a 24 meses después del cierre del acuerdo.
La advertencia de Fitch se produce pocos días después de que Aon dijera que comprará a su rival del mercado medio y que beneficiará al grupo de los principales inversores financieros de la empresa. Será en un acuerdo por el que Aon recaudará 7 mil millones de dólares en nueva deuda para pagar la parte en efectivo del acuerdo.
Fitch espera que el apalancamiento de EBITDA estimado al cierre del acuerdo alcance el rango medio a alto de 3,0x. Esto significaría estar “muy por encima” de la sensibilidad negativa de 2,75x de Fitch y de la tasa de ejecución actual de la compañía en el rango medio de 2,0x.
Perspectivas
Desde Fitch aprueban las promesas de la gerencia de Aon de desapalancarse después del acuerdo y el historial de la empresa de gestión de balances “relativamente conservadora”. Sin embargo, la agencia advierte que “quedan riesgos significativos con un acuerdo de este tamaño que podría prolongar el desapalancamiento”.
NFP aporta 2.200 millones de dólares de ingresos en 2023 a Aon y un historial de crecimiento anual del 14%, incluido un 6% orgánico, dijo Aon sobre el acuerdo. Se espera que la compra diluya las ganancias de Aon en 2025, incluidos unos 400 millones en costos únicos de transacción e integración. También que luego se vuelva neutral en cuanto a ganancias en 2026 a medida que comiencen las sinergias, indicaron desde Intelligent Insurer.
Se prevé que las sinergias de ingresos comiencen en 80 millones de dólares en 2026 y alcancen una tasa de ejecución a largo plazo superior a 175 millones a partir de 2027, explicaron en Aon. Las sinergias de costos comenzarán en 30 millones en 2026 y aumentarán a más de 60 millones después de 2027.
Posición
Más allá del acuerdo en cuestión, a Fitch todavía le gusta Aon por su posición en el mercado, modelo de negocio y flexibilidad financiera, según los analistas replicados por el portal. En el anuncio, Fitch afirmó las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) a largo plazo de Aon en BBB+ y las calificaciones IDR a corto plazo de Aon Corporation y Aon Global Holdings y CP en F2. Fitch también confirmó las notas sénior no garantizadas de la compañía en BBB+.
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